【亥时论金】谈谈投资中的数学期望值

发布于 2021-03-25 23:03 ，所属分类：在线教育信息快讯

今天的几大股指早盘均是跳空低开，随后围绕着昨天的收盘点位进行上下震荡，收盘时是涨跌互现，其中上证综指小幅下跌，深成指、创业板指则是小幅上涨，从全天来看，今天的波幅明显收敛，另外一个特点就是两市的成交金额创出了今年以来的新低。其中上证综指首次滑落到3000亿以下的水平，而深圳则跌破了4000亿元，两市今天的合计成交金额只有6759亿元，成交量的急剧萎缩，说明情绪最恐慌的杀跌阶段已经过去，短期进一步杀跌的动能不足，大部分的投资者股票可能被套，目前已经进入到一种“装死”模式，也就是不买也不卖，这使得短期卖方的力量有所减弱，市场在震荡筑底过程。

今天板块热点方面，餐饮、旅游、数字货币有所表现，但前期热炒的碳中和概念股今天则出现了领跌。北向资金方面，继昨日净流入50多亿元后，今天再度净流入了27元，总体来看，虽然目前市场外部环境还是相对比较紧张，比如大家担心的中欧关系，以至于影响到A股市场，但从目前情况看，双方也只是还停留在互相指责打嘴仗的阶段，没有任何经贸的制裁，这两天外资还是保持着持续的净流入。

进入到年报和一季报的披露期，近期市场爆雷的情况也开始多起来，由于四月份是密集披露年报，尤其是一季报的阶段，这对今年的投资指向还是非常重要的，去年的一季度和今年的一季度因为疫情的原因有着非常大的变化，比如公司的业务是受益于疫情的，那么就要看今年一季度这种高增长还能否保持，如果增速大幅下滑，则可能面临着杀估值的风险。而对于当时业绩受损的公司，今年一季度随着疫情影响的大幅减弱，是否已经恢复至疫情前的水平，如果恢复的程度不及预期，也会影响到投资者对公司全年盈利的预测，因而很可能会再度下跌。最新的一个例子是复合调味品的龙头颐海国际前天晚上披露了2020年的年报，总体来看营收和净利润同比都有20%以上的增长。但是如果对比拆分，就会发现公司去年上半年的营收和净利润增速都在30%以上，但到了下半年，营收和净利润增速则大幅下降到百分之十几和百分之几，之前资本市场之所以愿意给予公司高估值，是基于公司去年上半年的高增长，认为其增长可以持续保持，年报披露后实际高速增长的业绩被证伪了，反映在股价上就迎来了杀估值、杀业绩，也就是所谓的戴维斯双杀。昨天该股大幅下跌了10%，今天继续大跌5.34%，这是一个典型的例子，因而今年的一季报披露还是非常重要的，一季报的好坏是对公司疫情后周期经营情况的一次检验。基本可以奠定全年发展情况的大基调，如果一季度超预期、估值又比较合理的公司将成为市场资金新的调仓方向。

最近一段市场是比较艰难的，在场的投资者也感受到了煎熬，邱国鹭在《投资中不简单的事》一书中曾经写到，股票市场是一个多变量的复杂混沌系统，受宏观政策、产业、企业、社会心理、大众情绪等多个因素的影响，而且这些影响因素在不同时期的权重又不一样，因而对于投资者来说很难找到对的答案，面对复杂多变时刻存在不确定性的市场，你无法抓住所有的变量。在这个时候不妨坦然一些，投资的本质是要抓住主要矛盾，放弃次要矛盾，抓住核心的变量，而忽略其他的次要变量，如果说你追求的是赚公司业绩增长的钱，那么在估值合理或者低估的情况下就选择持有、熬着，因为盈亏同源。不可能既想着高抛低吸，业绩增长的钱也能赚上，市场情绪波动的钱也能赚上，这不现实，也不可能。

今天多的时间想跟大家聊一下投资中的数学期望值的话题，通常来说我们做投资对市场是充满着期望的，期望是一个主观概念，比如你期望一笔投资能够在较短的时间内翻一倍，这是一个人的主观愿望，但并不是完全理性的。而数学期望值则表达的是完全不一样的含义，它是一个事情可能得到的价值乘以这件事情发生的概率。多了数学这两个字，它则是一种理性的分析过程了。

我们以抛硬币的游戏为例，假如有这么一个游戏，如果你抛出一个正面，对方就给你100元，如果你抛出一个反面，你就给对方100元。由于抛硬币抛出正面和反面的概率相等，都是50%。所以你玩这个游戏的数学期望值，通过上面的公式简单计算就可以得到是零，如果说你每玩一轮，还要交一点手续费给主办方，那么这个游戏的数学期望值就变成了负数，那这个游戏就不值得参与。虽然从理性角度来说，这样的游戏没有参与的必要，但是实际的情况则不然，比如在赌场里面，绝大部分项目对于玩家来说，数学期望值是负数，如果要按照上面公式来计算的话也并不特别的复杂，但是仍然有很多人会去参与，这里面就有一个重要的原因，就是参与赌博的很多人并没有根据预期的价值计算来做决策，因而别小看这个并不复杂的数学的计算，如果真正掌握了它，它的威力还是非常巨大的。比如我们就以股票为例，我们现在分析判断一只股票处在历史的底部区间，未来它向上的空间可能有一倍，比如现在的股票价格是10元，我们预期可能未来一年它有可能涨到20元，当然也有另外一种可能，通过分析，它历史上最低的时候也就在8元附近，同时这个上市公司前期还做了一个定增，定增的价格也是8元，通过一系列的分析，我们判断这个股票往下下跌最多也就跌两到三块钱，那么在这样的一个数学期望值下，假设上涨和下跌的概率都是50%，而未来上涨的空间高达10元，而下跌的空间最多只有3元，那这样的一个数学期望值就是一个正数。

通过这样的一个分析，实际就可以为后期的投资做一个决策了，由于数学期望值是正数，那么后期这个股票就值得买入，是可以参与的。如果说我们把每一只股票在买入之前都做这样的一个分析，算一算它的数学期望值，则未来投资成功获利的概率就要大不少。这样回过头来看，在今年春节之前，很多个股累计涨幅都非常大，实际往上的空间已经不是太大，比如往上很多个股再翻一倍是很难的，可能最多再涨个10%、20%，但是往下跌的空间则很大，完全有可能跌40%，甚至50%~60%。那么这个时候如果算数学期望值，就是一个负数，这个时候参与投资的赢面并不是特别大，并不合算。如果通过这样一个计算和分析的话，很有可能在节前就不会盲目冲动。

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