论文解析第3期(下):《新闻媒体报道与资本市场定价效率基于股价同步性的分析》

发布于 2021-11-28 17:29 ，所属分类：知识学习综合资讯

论文解析第3期（下）:《新闻媒体报道与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析》

⚠️本文导读

⚠️本期论文题目

《新闻媒体报道与资本市场定价效率——基于股价同步性的分析》

⚠️研究要点

1、媒体报道与股价同步性之间的关系；

2、分析师跟踪人数与机构投资者持股比例是否会影响媒体报道与股价同步性之间的相关关系；

3、公司业务的复杂性是否会影响媒体报道与股价同步性之间的相关关系。

⚠️实证模型：回归模型

⚠️研究结论：

媒体报道与股价同步性显著负相关，即随着媒体报道的增多，更多公司层面信息融入股票价格，股价同步性降低。进一步的分析显示，对于分析师跟踪人数越多及机构投资者持股比例越高的公司，股价同步性受媒体报道影响而下降得更明显；相反，对于业务复杂公司，媒体报道对股价同步性的减缓作用减弱。最后，我们的研究表明，媒体报道对公司股价同步性的影响主要通过负面报道产生，而且，网络新闻媒体报道也有助于公司股价同步性的降低。

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数据收集

样本选择：2007~2012年所有A股上市公司。

⚠️棒糖小提示

一般在选用A股上市公司作为研究对象时需要对样本做进一步的筛选，例如本文①考虑到金融行业的特殊性，剔除金融类上市公司；②；为保证股价同步性度量的可靠性，剔除当年IPO 新上市及年交易日少于30周的公司；（上述1、2一般为研究时通用标准）③剔除每股净资产为负及财务和公司治理数据缺失公司。（研究数据缺失的需要剔除）一般常用的筛选标准还包括剔除ST公司，由于ST公司可能存在财务信息不真实不完整的情况；剔除市盈率为负的公司；还可以对所有变量均进行了1%缩尾 (Winsorize) 处理，消除异常值的影响。（Winsorize处理详细操作详见论文解析1）

数据来源：除媒体报道的数据来源于《中国重要报纸全文数据库》外，其他数据均来自CSMAR 数据库和WIND数据库。

数据处理

实证中的数据处理方法：对数化处理。

实证结果分析

1、描述性统计结果分析

其中显示，股价同步性变量SYNCH 的均值为-0.012，中值为0.032，但公司间差异显著，标准差达到0.745。媒体报道变量Media 的统计显示，公司年度媒体报道的均值为31 篇，多的公司达到426篇，而少的公司只有2篇。上市公司平均的分析师跟踪人数为4.76 人，机构投资者的平均持股为35.2%，公司平均经营的业务数为2.35。在我们的样本中，非国有公司的比例为45.5%，表明国家控股公司仍占我国资本市场的多数；第一大股东的平均持股为36.3%，说明我国上市公司“一股独大”现象仍较明显；近年尽管我国QFII 不断增长，但上市公司中外资持股的比例还较低，均值只有0.1%。上市公司的平均负债率为47.5%，ROA 的均值为0.040，国际“四大”审计公司的比例为6.2%。

2、回归结果分析

其中显示，Media 的系数为-0.085，在1%的水平显著，表明，媒体报道越多的公司，股价同步性越低。该回归结果至少说明了两点：其一，随着新闻媒体对公司报道的增多，越来越多公司层面的信息融入到股票价格，公司股价同步性降低；其二，媒体的监督也加强了对投资者权益的保护，随着媒体对公司度的提高，投资者将更多地依赖公司信息进行交易，导致更低的股价同步性。综合而言，新闻媒体的报道有助于将公司层面信息融入股票价格，由此降低了股价同步性，验证了本文的研究假设1。

其中，第（1）列分析师人数的回归显示，媒体报道与分析师人数相乘项的估计系数为负，且在5%水平上显著。这说明，随着分析师跟踪人数的增加，媒体报道对公司股价同步性的减缓作用愈加明显，与假说H2a的预期一致。

第（2）列机构投资者持股的回归显示，媒体报道与机构投资者持股交乘项的回归系数为-0.111，在1%水平上显著，表明，随着机构投资者持股比例的增加，媒体报道对股价同步性的降低作用增强。因此，当媒体对公司的报道越多时，对于机构投资者持股多的公司，机构投资者的交易行为将更多的公司特质信息融入股票价格，导致更低的股价同步性，本文研究假说3 得到验证。

第（3）列回归结果显示，媒体报道与业务复杂度变量交乘项Media×Segment的回归系数为正，且在5%的水平显著，由此说明，随着公司经营业务复杂度的提高，媒体报道对股价同步性的降低作用减弱。与本文研究假说4的预期相符。

论文解析延伸

1、选题延伸

（1）女性分析师与股价同步性

（2）微博、特质性信息披露与股价同步性

（3）公司治理、机构持股与股价同步性

（4）控制权、现金流权与股价同步性

（5）会计稳健性、信息透明度与股价同步性

（6）QFII持股对我国股市股价同步性的影响研究

（7）自愿披露、强制披露与资本市场定价效率

（8）不同市态下媒体报道对上市公司股价波动影响的研究

（9）媒体情绪传染与分析师乐观偏差——基于机器学习文本分析方法的经验证据

2、媒体报道的性质是否会影响作用效果

可以将新闻媒体对公司的报道分为正面、中性或者负面三个层面进行分析，得出三个变量，分别为体正面报道（Positive）、中性报道（Neutral）和负面报道（Negative）变量，分别纳入模型一进行回归并分析实证结果。

3、网络媒体报道对公司股价同步性的影响

本文主要研究的是纸质媒体对公司股价同步性的影响，但随着现代信息技术的发展，网络媒体已呈现逐步替代纸质媒体称为投资者获取信息的主要来源，故进一步研究网络媒体报道对公司股价同步性的影响也是十分必要的。例如可依据公司简称，在百度新闻舆情指数中进行检索，获得公司年度网络媒体报道强度指数（Internet），该指数越大，表明公司的网络媒体报道越多。

更多论文选题、实证模型、数据收集、数据处理、实证结果分析的精彩内容，我们，下一期再见哟。

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