读书笔记第959天:《医药行业发展趋势和研究方法梳理》摘要

>> 整个医药行业其实是一个由政策所主导的细分行业

>> 当期我们看到带量采购的政策是把目前仿制药市场引导向创新药升级，这是政策推出最核心的目的。

>> 单品现金流不可能长期向上，但不断有新产品往上冲峰值，这也是很好的成长周期，是未来医药这边头部公司的发展趋势。

>> 整个医药工业盈利能力相对还是高于全国的平均水平，上市公司高于整个医药行业的平均水平，因此简单来说就是我们整个医药工业行业增速会比整个中国GDP的增速更快，如果我们聚焦于上市公司，尤其是头部上市公司，增速一定比整个医药行业更快，是这么一个市场格局。

>> 这边能看到医疗服务相对来说是最好的，其次是生物制品、化药制剂、医疗器械，再次可能是商业、中药和原料药，基本是这样一个细分子领域的格局。

>> 这是整个板块的估值溢价率，前面是医疗服务、医疗器械，生物制品，化学制剂，再次是原料药和商业。

>> 原料药包含了周期品的逻辑，OTC包含消费品的逻辑，化学制剂可能是偏向创新属性科技股的逻辑，其次还有药店这边可能是零售逻辑

>> 这块的盈利模式一般其实是和一些海外头部的原料药企或当下的大企业长期合作的稳定关系，下游产品放量，上游会买更多原料药，基本是这么一个逻辑。

>> CMO（Contract Manufacture Organization）它指的是合同定制生产外包。就是你没有生产能力我来帮你生产

>> 首先要看当期的产品线是怎样的，每个产品的销售情况如何，未来空间大不大，这些产品未来大概是怎样的发展趋势，现有管线是我们需要分析的第一点。

>> 这里做一个小小的总结，行业优势是独家品种（不讲价），国家医保也有覆盖。短板是新产品普遍匮乏，导致估值难有提升空间。市场现状是绝大部分中药产品降价压力不是很大，但销售增长也进入了相对偏成熟的状态，同时还有一些政策上的压制，这块是整个行业大概的情况。市场机遇是，可能过去很多中药没有经过临床验证，假设有像天士力的复方丹参滴丸等有循证医学数据支持的产品，凭借确切的疗效，未来也能走出来，在市场中的地位逐渐越来越高，这可能是行业发展的机遇。

>> 这些点我前面大概提到了当下整个创新药估值体系，传统PEG走向PEG+pipeline，因为管线这边给它贡献了估值。

>> 包括消费品和OTC都需要提高品牌力和溢价能力，此外管理层的能力、营销渠道、推广能力和横向扩张能力也是我们需要的一些点，但最核心的还是我前面提到的点，本身的品牌力和本身的提价能力。

>> 其次是管理层战略布局很好，一核两翼持续发力，同时管控力非常强，这也是一个很好的优点。

>> 我们看消费品需要的核心几个点，一是量价关系，二是管理团队，三是原材料因素，这是分析消费品的核心逻辑。

>> 生物制品，比较大的两个领域，一是疫苗，二是血制品。

>> 这个市场相对而言是一个寡头竞争的格局，壁垒比较高，我们看当下一些头部公司，比如康泰、智飞、华兰、沃森等都是非常优质的公司，这些公司占整个市场相对主导的地位，疫苗行业基本是这么一个情况。

>> 为什么器械这么高，因为逻辑相对而言比药品更好，一方面我国整个创新器械市场增速很快，过去五年医药行业增速是10-15%之间，药品差不多，但器械的话中国过去的年均增速是23.5%，高于20%，很快。同时往未来看，未来10年整个行业增速也会超过10%，会高于整个医药行业的增速。所以首先第一点是行业增速比较快。

>> 中长期要看客户结构、订单生命周期，销售峰值情况。CDMO的产能是来自于固定生产、工厂，CRO的核心产能是来自于人员，能效怎么样，各条线上的人员数量是它的指标，可以推断它的产能情况和对应的业绩。中长期也一样，订单情况和市场景气度是我们需要的点，这是CRO进行盈利测试需要考虑的很多因素，这是CRO大概的投资逻辑。

>> 总结来看是这几个词：1、稳定增长。2、行业存在集中度提升的逻辑。3、未来可能有新的模式进行尝试。这是我们需要的点。

>> 器械、服务、药品这三个赛道还是我们主推的三个方向