《戴维斯王朝》读书笔记

胡思乱想是因为书读得太少，这句话是有道理的。

看完《戴维斯王朝》一书，深有体会。索性将一些内容摘录下来，分成常识、教训和轶事三部分，括号里是自己的一点小评论。本书愈加坚定了我悲观的乐观主义者信念。

另外，书写的好，杨天南老师翻译得好，翻译水准98分，扣两分是因为还是被我抓住了几处可商榷表达之处。

一、常识

1、每个投资者都应该投资于自己熟悉的领域。

（能力圈，我很佩服深耕于一个行业的人，很佩服深挖一家公司的人。但是吧，弄懂一家公司真的难，一年读懂一家公司更是太难了！那么多研究员一天能研究十几家甚至几十家公司真的挺牛的，要我我肯定不行！）

2、我有相当大部分的获利来源于低增长行业的股票，而它们看起来利润乏善可陈，预期回报也低。

（不知道为什么突然想起了这句话，“过去人们称我为赌徒，当我生意做大了，人们开始叫我投机者。而现在，大家都叫我银行家。但其实我一直都在做着同样的事情。”）

3、72除以预期年化回报率（如10%，15%），可以得到本金翻倍的时间（单位：年）

4、谢尔比（戴维斯之子）认为公司领导力的无形价值胜过账面数据上的有形价值。他绝不会让统计数据的叶片阻碍自己对树木的观察。

（领导力确实是个好东西，但是公众面前的上市公司高层都是优秀企业家，还得优先选傻子都能搞得好的公司，比如抓了一茬又一茬人的600519）

5、他喜欢的CEO类型是那种冷峻而志趣与之相投的人。

6、他对于高价的拒绝让他拥有只廉价购买节俭公司股票的纪律。

7、“有一些人‘一定知道一些事’，因此，它不会‘静静地流淌’”。

（内幕消息这个事情嘛，一直是有的）

8、与众不同的人会成就与众不同的事业。

（三架马车，马云、马化腾和马斯克）

9、此时的日本……“日本制造”意味着“这就是垃圾”。

（嗯…嗯，风水轮流转，我们不也看不起越南和泰国制造嘛）

10、日本人都是忧郁症患者。

（我也不知道为什么摘抄了这句话，但我就是想摘抄这句话，任性）

11、极具投资天赋的巴菲特。

（基于此，任何瞧不起年化收益率15%的投资者发话，我都那啥一紧）

12、新股的疯狂往往是危险繁荣的最后一个阶段。

（还没见过，希望有生之年）

13、每当戴维斯访问一家公司时，他都会留意公司高层管理人员的停车场，在那里，他会获得一些有用的信息，以便推断公司高层是在致力于提升高尔夫球水平，还是致力于提升公司股东回报。

（中国特色的话，可能得测一测公司高层的掼蛋和麻将水平）

14、一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大公司的股票。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多的钱。只不过这个明白道理或许需要很长时间。

（标红：下跌的市场，not下跌的个股；明白自己在做什么。这两处或许才是真真需要长时间明白的地方）

15、戴维斯认为节俭并非一种虚妄的美德，并将这种理念传递给他人。

16、勤俭节约在戴维斯家是培养孩子的重要部分，这样，他们才能在长大成人之时具有独立的人格，免于金钱的毒害；他们才能在经济上独立自主（最好是量入为出），用余钱进行投资，开始自己的复利人生。

（余钱投资，always余钱投资）

17、纵观整个制造业公司的历史，很少有可以存活长久的公司，除非它们能够重塑自己，以逃脱被淘汰的命运。

18、当你有楼梯时，为什么要撑杆跳？

（翻译一下：明明可以享受复利，为什么要去抓涨停板？）

19、时至今日，“二八法则”依然有效。在获利的分配比例中，出钱者与出力者的比例，前者占80%，后者占20%。

（资本劳动分配比）

20、金融经济是万有引力的。

（不要参与因经验不足而导致的傻瓜游戏，此消彼长，金融真的永不眠）

21、他卖出了石油、天然气的持仓，因为他认为随着通货膨胀的缓解，这些行业的好日子也会随着而去。

（通胀成就大宗！）

22、令人沮丧的股价才能让精明的投资者获得超额的回报。

（希望啥时候我也能精明一下，呼～）

23、谢尔比像他父亲戴维斯一样投资了格林伯格，因为他们看到了他身上同样的管理技巧，格林伯格意志坚定，崇尚军事化管理，讨厌找借口，坚持忠诚底线。

（想到了任正非）

24、相对于持有股票而言，储蓄存款只不过是糟糕的替代品而已。

（我觉得这话还是要讲前提的，不然的话，就那啥了）

25、花钱，尤其是乱花钱，是一个令人后悔的习惯。

（勿骂，已在反思）

26、life insurance 这个词在英格兰被称为life assurance。

（小本子记下了，万一混到去英格兰卖保险呢，学点方言）

27、为了投资的成功，你需要哲学。在你遭受折磨的时候，你需要祈祷。

（翻译一下，“为了投资的成功，你需要哲学。在你遭受投资回撤折磨的时候，你需要神学（祈祷）”）

28、将想法写成文字，会迫使你进行深入的思考。

（是的，比如这篇小短评的诞生）

29、就其投资的一生来看，即便是买了一大堆表现平平的股票，只要有限的几个表现良好，也足以收获不菲。

（对于有人怼一些大V的年化收益率高是因为买了茅台这件事，我还只站大V的，有本事你也敢在茅台200多的且白酒塑化剂事件时候买并拿到现在啊。巴菲特除了那些极其成功的投资外，收益也平淡耶）

30、在富国银行主席卡尔·赖卡特身上，谢尔比发现他具有不说废话的领导气质，是那种可以激发戴维斯进行最佳投资的领导人物。

31、一个杰出的领导人往往能带领企业创造出无法用计算器计算出来的成功。

32、如果这是你第一次留意到最美好的日子一去不复返，一定说明你这一生是多么完美。

（完了，一直在说初高中是最美好的日子，早早意识到最美好的日子一去不复返，看来人生质量堪忧了）

33、历史表明，遭受重大打击的股市如果想恢复，通常需要数年乃至十年的时间。

34、在“芬-芬”减肥药危机中，制药公司美国家庭用品公司因减肥产品据传有致命副作用而面临数十亿美元的诉讼。克里斯和肯认为“该公司股价已经过度反映了法律诉讼可能带来的后果”，于是他们以相对安全和明智的价格买进了该公司的股票。当前景不错的综合大型公司—泰科遭到SEC以会计科目“不合规”而进行调查时，他们也买进了这家公司的股票。因为肯和他的助手亚当·希赛尔在进行了充分的数据分析之后，和克里斯一起认为，这仅仅是SEC短暂的例行公事。

（注意伪ST股票，比如今年的ST华钰。在我签完购买ST股票的风险协议书后，没来得及买，这家伙开始涨停，一连拉了14还是15个涨停板，今年最后悔的事情，没有之一，呜呜呜但也没那么呜呜呜）

35、2000年的时候，市场的热情令克里斯和肯一反常态地大量抛售股票。市场上的投资者不再耐心等待公司的盈利渐渐推升股价，而是事先已经将股价推高。很多股票脱离合理区间，提前达到了原本2005年才会达到的预期价格。既然未来的繁荣已经提前到来，何必还要等待呢？带着这个想法，他们减持了得州仪器和应用材料公司的股票。

（很多人说高瓴资本投的公司很快就坚持了，说高瓴没像嘴上说的那样做时间的朋友，倒像做了时间的炮友。实际吧，可能人家本来也是想不卖的，奈何市场太热情，目标价送到家门口，傻子才不卖呢！）

36、但是，作为支付了高溢价的投资，它们却未能对得起当年的价格标签。

37、“如果你没有支付过高的价格，即便拥有较低成长率(8%~14%)的股票，也可以获利不菲，”克里斯说，“但是华尔街的眼睛只盯着快速成长股。我办公桌上的分析师报告堆积如山，无论是分析哪家公司，无论这家公司卖什么产品，结论几乎总是一样的：该公司的长期增长率将会达到或超过15%。心中有了这个结论，让我来问问朋友们、分析师们以及其他基金经理人一个问题：那些伟大的‘漂亮五十’的公司，有哪家从当初到现在，它们的盈利增长率达到了15%或更高？”

“大家都熟知‘漂亮五十’名单中包括可口可乐、默克、BM、迪士尼和其他一些杰出的公司，对上述问题，大多数人或许会回答：“20或30家公司可以达标。’或者，如果他们保守些，会回答：“10或15家。’实际上，正确的答案是三家：菲利普·莫里斯、麦当劳、默克。仅仅这三家公司是例外，它们证明了很重要的一点：期望公司长期保持15%的成长是不现实的，大多数伟大的公司也做不到。那些基于高成长预期而支付高价格的投资人，是在自寻烦恼。”

（2060的宁德，冲！）

38、”“我们最好的熊市保护机制就是购买那些具有强劲资产负债表、负债不多、盈利真实、特许权强有力的公司。这些公司能够渡过难关，并最终占据更大优势因为其他实力较弱的对手会被迫收缩战线或已经倒闭了。”

（看看地产吧！）

39、但是，问题在于：这个价值型的公司往往会遇到麻烦，并且，那些今天看起来便宜的股票可能会进一步变得更加便宜。

（算了，不看地产了！）

40、历史有一个习惯，每一个10年的流行行业，都会在下一个十年重创他的追捧者。

（白酒、地产的十年？）

41、有时候，一个行业会遇上自己行业的熊市。例如20世纪80年代，房地产业的熊市蔓延至银行业，这给了谢尔比买入花旗银行和富国银行股票的机会。当克林顿政府推出错误性的医疗改革方案时，一流的制药公司(例如默克、辉瑞、礼来等)都大幅下跌了40%~50%。谢尔比和克里斯在这三家公司都有持股。

（行业性的熊市往往是大机会）

42、我可以持有一只股票经历两三个衰退或市场周期，这样的话，我就知道在不同的经济状况下公司应该如何应对。

43、我们在跑马拉松，择时是徒劳的。

（深有体会，为什么？当试图所谓做T做高成本时，就顿悟了）

44、忽略后视镜，“电脑技术的发展使得投资者过于过去无穷的数据，谢尔比说，“人们从来没有像现在一样，致力于从过去找到未来。”华尔街的历史上最有价值的总结就是，历史从来不会一成不变地重复过去。

（但会有变化地重复）

二、教训

1、戴维斯家族的金融活动开始于20世纪40年代，那时，绝大多数美国人不敢持有股票。经历了20世纪90年代，那时，绝大多数美国人不敢不持有股票。

2、这些投资人在铁路“庞大军队”上了昂贵的一课：即使一个成长迅速、有着广阔前景的行业，也不能保证给它的财务支持者提供满意的回报。

3、人们通常都在慨叹“已经没有什么东西可以发明了”。

（加上一句，人们也通常在慨叹“未来已来”。）

4、假设当初戴维斯被分派到交通部门、公共事业部门或新闻部门，他或许会目睹汽车股、电力股或新闻股类股票的巨大潜力。但是，正如彼得林奇后来评价的那样，他专注于自己懂的行业，而这个行业恰恰被分析师和券商们所忽略。

5、寻找表面上深藏不露，实际上却快速发展的行业。

6、戴维斯始终在最大限度地使用杠杆。

（戴老艺高人胆大，众生不懂别乱加）

7、熊市无法令其恐惧，因为他心里有底。

8、电子类以及其他高科技类公司发行的新股沉醉于投机的狂欢。

（PS：此时是1963年，此情此景和现在好像差不了多少）

9、那时像现在一样，很多政府官员、学者和商业人士都认为，一个新的经济时代开始了。在这样一个新时代中，经济波动成为过去，贫困已经被消除，长久的经济增长和扩张是注定的。

（脑袋被驴子踢了的经济学家才说得出来的话。宏观的主题，周期与增长，不是干掉周期只增长，而是在周期中增长，辩证唯物主义的螺旋式上升）

10、对于股市上充满的淘金热潮，那些高高在上、令人窒息的股价，以及所谓的“新时代”拉拉队式不动脑筋的推崇，只有股市老手才心存恐惧。这些大力鼓吹者认为，新计算机技术和数据存储行业会引发新的商业革命，并重新改写商业和金融的角色。

（PS：此时是1965年左右。对新技术的憧憬，好像没错，但又好像早了点。人嘛，总是对乐观的事情过于乐观，而对悲观的事情过于悲观。贾跃亭贾总，晚点造车，不造假，忍一忍憧憬之冲动，多好）

11、看护医疗中心和其他与健康有关的公司被认为会受益于政府医疗改革方案，这些公司都属于“射手”中的杰出代表。

（我们对医药医疗的爱真是源源不断啊）

12、谢尔比亲眼见证了为“成长”支付高价格的危险。这也让他意识到，一般而言，公司管理层会强调公司积极正面的一面，而忽略消极负面的一面。

13、到了70年代初期，这股风潮更加广泛。在它们的顶峰之际，“漂亮五十”的股价在40～50倍市盈率，一些甚至超过70倍市盈率。华尔街的分析师们宣称可以以任何价格拥有这些“漂亮五十”股票，因为它们属于“一生一次拥有的股票”…买入后忘了他们，几年之后，你会得到令人兴奋的回报。

（换词游戏开始。将“漂亮五十”换成“A50”，完美贴合2021年初的情况，那些打死也不卖的白马核心资产。害，要是早看了这书，我也不至于冲进场买那浓眉大眼的美的，哦，我的美的，哦！）

14、谢尔比看到仅仅因为便宜而买入股票是危险的，他意识到很多便宜的股票之所以便宜，是因为它背后所代表的公司本身就是平庸的。

（价值投资总是容易变成价值陷阱）

15、在市场上杀进杀出的投机行为与戴维斯家族一贯秉承的传统格格不入。

16、1969年的时候，市场热点集中在计算机设备、大型主机或以“-ionic”结尾的公司上。现在，市场的热点集中在“·.com”、商家对商家的电子商务（B2B）、用户对用户模式（C2C）、芯片制造、网络、互联网公司上。

（历史真是惊人的相似，有“锂”走遍天下。调侃之余，还是要记得，股市憧憬的方向大多时候是对的，但是时机往往不对。PS：20世纪60年代格雷厄姆发出过警告，90年代他的学生巴菲特发出过警告）

三、轶事

1、直接上图：

2、戴维斯最喜欢问公司管理层的问题之一：“如果你有一颗具有特殊功能的银色子弹，可以消灭一个竞争对手，请问你打算干掉哪一家公司？”（盲猜美的最想干掉的是海尔而不是格力）

3、在去欧洲或科罗拉多州度假滑雪的时候，全家人天不亮就起来，快速地吃完早餐，尽可能早地赶到雪道，为的就是不浪费滑雪缆车的全天票。他们会一直滑雪，直到黄昏时分缆车停工为止。如果有任何一位家庭成员停下来休息一下、吃个早餐或在镇上逛一逛，他就会遭到全家人的质疑：“你怎么了？你的肌肉罢工了吗？”

4、大约在这时期，处于青春叛逆期的克里斯（戴维斯之孙）加入了共产党，他佩戴着列宁胸章，赞扬卡尔·马克思，引用毛泽东的话，而不是沃伦·巴菲特的话。他将自己的父亲称为资本主义的走狗。谢尔比将儿子的这种反叛斥为”巨大扭曲“。

5、数年之前，谢尔比曾经建议父亲应该将公司卖给E.F.赫顿公司。但赫顿公司在考察之后，得出的结论是戴维斯的公司除了戴维斯之外，没有什么价值（看来这个糟老头子抠得很）

6、可每当谢尔比向他展示最近的投资结果时，戴维斯的精神还是为之一振（PS：老戴维斯已经得了阿尔兹海默症）

7、戴维斯喜欢把自己的投资成绩单寄给儿子谢尔比，言下之意是，你能超过这个成绩吗？这一度让谢尔比很不爽。