读书笔记(1)

一

基差本质上反应了三个价差：时间价差（未来时间中不确定因素造成的折价溢价）、品质价差（盘面为标准品，但实际交割可能是替代品，替代品和标准品之间的品质差别所设置的升贴水）、区域价差（哪个地区交割仓库量大更能反应期货盘面价格）

计算基差，先确定参考地区现货价格，然后把现货价格折成盘面价格，最后减去期货价格。

期货交易时，常见思路为顺基差交易，用期货价格去找现货价格来修复基差。期货升水时做空，期货贴水时做多。顺基差交易可以给我们高盈亏比。

二

Contango结构（期货升水，近小于远）：现货市场供应过剩，库存较大，远月合约持有成本会增加，由于供应过剩、价格较低从而刺激需求，所以预期库存不断下降，未来供过于求改善，远月价格会高于近月。

反映了现货市场的熊市，现货熊市天然利于做空，期货升水存在安全边际。

表明了：高库存、期货升水、中低利润、高仓单。这种期限结构的品种往往更适合做空，大多数情况下期货下跌向现货靠拢修复基差。

交易思路：常规思路（逢高做空）

注意陷阱（现货处于亏损，期货升水，不盲目追空）现货引领期货下跌，如果此时期货合约的升水幅度变小，contango结构变得扁平进而变成back结构，说明供需关系转折，期限结构转变

转换思路：contango变为back，交易思路需转变成做多为主

Back结构（现货升水，近大于远）：现货市场供不应求，买方愿意为当下购买该商品支付更高的溢价，产业利润较高，驱使生产商加大生产，市场预期供应会增加，供不应求改善，远月价格会低于近月。

反映了现货市场的牛市，现货牛市天然利于做多，期货贴水存在做多安全边际。

表明了：低库存、期货贴水、中高利润、低仓单。这种期限结构的品质往往更适合做多，大多数情况下都是期货上涨向现货靠拢修复基差。

交易思路：常规思路（逢低做多，不断展望）

注意陷阱（价格、利润处于高位，期货深度贴水，不盲目追高）期 现联动上涨，如果近月主力合约贴水幅度较大时，往往暗示现货市场价格见顶，市场预期以后现货价格不太可能比现在高，期货不再跟随现货上涨，从而造成期货盘面巨大贴水的假象，期货先于现货开始下跌，从而带动现货一起下跌

转换思路：back变为contango，交易思路以做空为主

除了正常的供需和预期之外，交易所的规则、相关政策调整、意外事件的冲击等也会导致商品期限结构发生变化。交易所对某个品种的交割品质进行修订，导致某个合约交割范围变小，使得期货合约从那个月份之后变得价格较高。仓单有效期长的品种往往容易呈现contango结构，有效期短的容易呈现back结构。

利润同样具有期限结构，无论是价差还是利润，只要呈现出contango结构，通常逢高做多或者反套；相反back结构，最好逢低做多或者正套。